sexta-feira, 6 de maio de 2011

Vale anuncia resultado melhor que o esperado

      A companhia divulgou ontem (05/05/11) seus números para o primeiro trimestre do ano de 2011 –que vieram acima das expectativas do mercado em termos de geração de caixa e lucro líquido em função de ganhos de capitais não recorrentes. Em fevereiro a companhia anunciou a venda dos ativos de alumínio para a Hydro (empresa global integrada de alumínio) - envolvendo as participações na Albrás, Alunorte, Mineração Paragominas e CAP – que renderam US$ 1,081 bilhão em dinheiro, ações da Hydro representando 22,0% de seu capital e  a transferência à Hydro uma dívida líquida de US$ 655 milhões. A receita líquida veio 7,83% abaixo das expectativas (10,36% em US$) do mercado, totalizando R$ 23,57 bilhões, crescimento de 78,9% na comparação anual, queda de 12,6% na comparação trimestral. O lucro líquido foi de R$ 11,3 bilhões, alta de 292% em relação ao mesmo período do ano passado, 12,9% acima do último trimestre e 22% acima das expectativas do mercado (19,21% em US$), que giravam em torno de um lucro líquido R$ 9,3 bilhões. O EBITDA divulgado veio 2,19% acima das expectativas (4,8% em US$), totalizando R$ 15,52 bilhões, crescimento de 188% em relação ao mesmo período do ano passado, 6% acima do último trimestre. Retirando os efeitos dos ganhos com capitais não recorrentes o EBITDA cairia para R$ 13,03 bilhões, alta de 142% em relação ao mesmo período do ano passado, 11% abaixo do ultimo trimestre e 14,22% abaixo da média das expectativas do mercado. A companhia destacou que “o desempenho financeiro e operacional do primeiro trimestre de cada ano tende a ser mais fraco, em face dos eventos climáticos que transmitem um viés negativo na produção e vendas”. Em relação aos múltiplos, a companhia ainda destacou que “a relação dívida total/LTM EBITDA ajustado(d), caiu para 0,73x em 31 de março de 2011 de 1,0x em 31 de dezembro de 2010, e 2,4x em 31 de março de 2010. A relação dívida total /enterprise value (e) caiu para 13,0% em 31 de março de 2011, consistente com 13,2% em 31 de dezembro de 2010. O índice de cobertura de juros, medido pelo indicador LTM EBITDA ajustado/LTM pagamento de juros(f), foi de 27,2x, ante 23,8x em 31 de dezembro de 2010 e 9,0x em 31 de março de 2010”.  Em linhas gerais, a Vale apresentou da sólida evolução de seus números na passagem anual; os resultados decepcionaram em termos de receita líquida, mas surpreenderam em termos de geração de caixa e lucro líquido (em função dos ganhos de capital não recorrentes); e os múltiplos de endividamento apresentaram um recuo marginal – a somatória de todos estes fatores nos leva a concluir que os resultados apresentados foram sólidos/positivos, porém não acreditamos em movimentos de grande expressão por parte dos ativos da companhia em função da receita aquém do esperado e do bottom line inflado por venda de ativos (realizada em fevereiro – precificada).

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